从最新动态来看,NB-IoT、LTE-V制定工作正在积极推进。6月,NB-IoT标准获得国际组织3GPP 通过,国内NB-IoT 行业标准预计今年底发布,2017 年初有望规模商用。6月底,华为在2016世界移动通信大会上,正式面向全球发布了端到端NB-IoT解决方案,致力协助运营商利用NB-IoT技术,为即将启动的IoT规模化商用提供全面的技术和商业支撑。本次发布的NB-IoT解决方案将于今年9月正式上市,华为计划于第四季度开展规模商用试验,并将于今年12月底正式启动大规模商用。

  从下游应用来看,目前华为正在联手国内智能水表厂商,牵头实施智慧水务项目。另外,华为已与福州市政府、福建省经信委、智润公司,共同签署合作备忘录,将在NB-IoT产品研发、业务试点等方面进行合作,加速NB-IoT应用落地。

  车联网无线通信技术标准LTE-V方面,预计其组成部分LTE V2V和V2X,将分别在今年三季度和2017年一季度冻结。随着试点城市增加,该技术标准有望在2018年实现商用推广。相比基于802.11p的DSRC,LTE-V技术优势明显:一方面是基于可复用蜂窝网络,部署成本低;另一方面是覆盖广,网络运营盈利模式清晰,在全球通用标准和规模效应下,可大幅降低模块、芯片成本。而DSRC存在干扰、节点隐藏、数据竞争碰撞、标准不统一等问题。

  LTE-V标准的形成将助力车联网和自动驾驶产业链快速发展。LTE-V包括车与基站、车与基础设施、车与车,即统称为V2X。V2X是车辆主动安全利器,可实现千米范围内行车环境的完全可视化,并达到近100%的安全可靠性,从而大幅降低对传感器数量和精度要求,是实现自动驾驶的关键路径。从应用前景来看,交通安全、交通管理和地理信息服务领域有望率先启动。

  机构认为,NB-IoT、LTE-V标准的制定,将推动物联网产业快速发展。去年我国物联网整体市场规模达到7500 亿元。预计未来几年,我国物联网行业年均增速将在30%左右。到2018 年,物联网行业市场规模将超过1.5 万亿元。芯片、传感器以及重点行业应用场景等细分产业有望受益。

  综合券商研报来看,三川智慧主营智能水表,目前与华为合作开发基于NB-IoT标准的物联网水表,将受益NB-IoT标准的实施。汉威电子是我国气体传感器领域的龙头企业,市场占有率高达60%,其自主研发的红外气体传感器已逐步实现进口替代。高鸿股份已开发LTE-V车联网设备,并积极推动LTE-V标准的商用化。(中国证券网)

  近期我们对公司进行了深入调研,不公司管理层就公司近况及未来发展战略进行了深入交流。

  水表行业龙头:1)公司与注于水表行业41年,目前在行业内产销量最大、综合实力最强,主要业务包括以智能水表特别是物联网水表为核心产品的各类水表、水务管理应用系统、水务投资运营、供水企业产销差不DMA 分区管理、智慧水务云平台建设等,致力于成为世界先进的水计量功能服务商、智慧水务整体解决方案提供商。2)公司不其他竞争对手相比突出亮点:渠道、研发创新,公司拥有行业内第一家博士后流动站以及行业内唯一国家认定的企业技术中心。3)公司光电水表和智能卡式水表收入占比较高;超声波水表计量原理有所不同,通过超声波进行计量,节约耗材。其他产品还有智能水杯(拥有水质检测、饮水计量等功能、饮水机(家用、商用等)。

  NB-IOT 协议冻结的影响及与华为合作情况:1)NB-IOT 协议性能更稳定,数据传输方便,具有功耗低、成本低等特点。2)目前公司不华为合作的NB-IOT的物联网表主要用在国外,不华为有一个合作项目在澳大利亚,售价比国内高,用的超声波物联网水表,这一项目尚未考虑在销售目标中,目前国内也有在试用,未来可能向国内进一步推广。深圳目前智能水表量很低,公司在深圳进行推广,市场空间较大。公司不华为的NB-IOT 通信水表方面合作较早。国内智能水表市场推广比国外更快,国外刚刚起步。

  水表市场容量:1)所有水表市场:目前全国存量3.5亿台,产销量每年大概6000万台,国家规定6年使用更换期,实际平均10年;存量目前大约3.5亿台,每年更换约10%,即每年3500万台;新增1000-1500万台;出口1000-1500万台。2)智能水表市场:去年500万台左右智能水表(公司销售约为80万台),智能水表厂商有十几家,智能水表今年增速30%左右,占比在提高。存量3.5亿台中,智能水表占比不到10%,2025年预计将提升到50%。智能表市场中,光电和卡式各一半。

  公司智能水表情况:1)智能水表推广:集中抁表、精准抁表,提高供水公司的运营效率(供水公司可能几个月抁一次,存在资金垫付压力,智能水表一月一抁可提高供水公司运营效率)、异常用水预警等功能;2)公司物联网水表优势:通信方式改变,利用中移动的网络采贩数据,集中抁表;老旧水表改造困难、小无线技术存在误抁等情况,从而推出物联网表。物联网表一年通信费几十块,放在总体价格中。3)公司智能水表毛利率较高,普通水表价格50元左右,智能水表250左右,5倍价差。

  智慧水务:1)智能产品结合软件,从水的源头、管网、使用整个流程的整体解决方案,围绕这一布局做了并贩,形成水务大数据,智慧水务。2)爱水科技app 已上线,今年定的目标允许亏损,不供水公司合作获取客户,供水公司推广客户有一定反馈,缴费有奖活动等进行推广。

  盈利预测与投资建议:我们认为NB-IoT 协议的冻结将大大利好应用段,公司作为先行领域的先行者有望率先受益,预计2016-2018年收入分别为7.33、8.42、9.85亿元,同比增长13.3%、14.9%、16.9%,归母净利润分别为1.63、1.94、2.25亿元,同比增长17%、19.2%、16.1%,EPS 分别为0.16、0.19、0.22元,首次覆盖给予“推荐”评级。

  研究机构:申万宏源 分析师:刘晓宁,董宜安 撰写日期:2016-06-23

  本次行业协会牵头的并购基金将助力公司物联网生态圈的布局及落地。本次公告的国仪投资并购基金由中国仪器仪表行业协会发起设立,汉威电子与苏试仪器(为苏试试验(300416)第一大股东)、四联投资(由中国四联仪器仪表集团控股)作为有限合伙人各出资1500万元,木华资本作为普通合伙人出资500万,共募资5000万元。基金投资方向为传感器、仪器仪表、行业物联网应用上下游等标的项目。本次并购基金的设立将利用仪器仪表行业协会的丰富行业资源,更加有效的为公司寻找、筛选、锁定协同性强、质地较好的标的企业,完善公司物联网产业生态圈的构建,助推物联网产业发展的不断升级为公司锐变成为行业领军地位的物联网(IOT)与数据服务提供商奠定坚实基础。

  外延扩张加速,公司物联网平台布局逐步完善。公司沿着构建物联网(IOT)产业生态平台的战略路线年起,投资了郑州汉威公用事业、郑州汉威智能仪表、河南开云信息、浙江风向标科技、德煦智能科技等公司,强化在应急救援、消防安全监测市场的优势,培育壮大智慧安全业务板块;继续发力智慧市政业务市场,投资控股智慧水务行业领先的广东龙泉,与沈阳金建形成南北地域性优势;并收购雪城软件51%股权,丰富在智慧环保产业布局,形成了环保监测、监控、治理的完整产业生态链条。随着未来预计的上海云平台公司设立,以及本次深圳明咨的控股,公司的物联网平台布局逐步深入细致,未来的扩张预计将持续加速。

  增发12.55亿打造智慧市政项目标杆,提高可持续发展能力。16年3月,公司拟定增不超过7400万股,募资总额不超过12.55亿元。募得资金投入智慧城市建设并配以先进的物联网技术,将打造智慧市政改造及运营的项目标杆,进一步增强公司智慧市政业务优势。

  投资评级与估值:我们维持16-18年的归母净利润预测分别为1.38、2.09、2.91亿元,对应16-18年EPS分别为0.47、0.71、0.99元/股,16年PE为52倍。我们认为公司下半年将加速完善物联网平台,横跨智慧市政、工业安全、环保监治、居家健康四大业务板块,接下来智慧燃气、水务、热力订单有望超预期,VOCs和消防安全有望受益政策驱动加速,外延扩张持续推进,维持“买入”评级。

  增发获批,智慧水务云平台带来新动力。公司于2016年7月22日收到中国证监会出具的批复,核准非公开发行不超过9,000万股新股,非公开发行募集资金总额扣除发行费用后净额76,000万元(含76,000万元),用于公司智慧水务云服务平台项目、智慧农业节水云服务平台项目、“互联网+机械表”升级改造产业化项目和移动互联抄表系统研发项目。智慧水务云服务平台项目的“智慧”是通过整合物联网、GIS 地理信息和大数据、云计算技术,实现水压、水量、水质、能耗及二次供水设备的实时数据和水厂运行数据的城域化汇集管理。公司通过建立智慧水务云服务平台可为水务管理部门规范化管理、节能降耗、减员增效和精细化管理提供强大的技术支持,提高水务公司的经济效益。

  近期连续收购华立利源和华奥通,加快布局NB-IoT 布局。公司参与的物联网并购基金近期连续布局:7月18日收购浙江华立利源51%的股权,华立利源是华立集团下属专业从事智能水表研发、生产和销售的高科技公司。7月4日收购华奥通51%的股权,华奥通2016-2018年承诺净利润为1000、1600万、2000万。华奥通主要基于各种最先进的短距无线通信技术和芯片开发无线模块和应用系统,在NB-IOT(窄带蜂窝物联网) 和LoRaWAN 等低功耗广域网的技术应用的开发上领先于市场l 半年报预告同向上升,业绩有望全年高增长。公司发布半年业绩预告,公司营业收入为16,822.27万元-21,027.84万元,业绩同比上年上升20%-50%;净利润3,568.21万元-4,541.36万元,同比上升10%-40%。 公司募投项目民用智能仪表扩建项目产能达到进一步的释放,公司产量提升,产能瓶颈解决,订单量增加。智能燃气表经过前几年的市场铺垫,产品已逐步进入几大燃气集团及地方燃气公司,成为燃气行业主流供应商,智能燃气表订单量大幅增加。完善了营销策略和销售政策,加大了自来水公司行业用户的推广力度,公司智能水表实现了稳定增长。

  投资建议:维持买入评级。我们维持盈利预测,预计公司2016/2017/2018年EPS 分别为0.24/0.36/0.48元/股, 对应动态PE51X、34X、26X,同行业2016-2018平均估值水平50X、38X、35X,且公司抢先布局智慧能源和智慧水务,并不断取得突破,后续成长潜力巨大,估值理应高于行业平均水平,再考虑到物联网行业17年处于爆发元年,给予17年50X,对应股价18元。

  公司动态:公司发布2016年上半年业绩预告,预计归属上市公司股东净利润同比上升15% -25%达到1.32亿-1.44亿元,公司认为业绩增长的主要原因包括:1)国家电网用电信息采集系统建设中市场稳定,在用电信息采集系统二次改造中订单保持增长,保证了公司电力市场订单整体的稳定;2)上海东软载波微电子有限公司经营稳定,业绩增长,致使公司2016年上半年合并净利润较上年同期有一定幅度的增长。

  公司基本的电力线载波芯片业务在智能电表及智能用电信息采集系统中的份额稳定,伴随着从2009年起的第一次电网智能化改造进入了替换周期以及农村电网改造的进度持续推进,智能电表相关业务维持稳定。

  收购上海东软载波微电子有限公司后,公司弥补了在集成电路设计领域内的短缺,并且其业务本身能够实现稳定的盈利及业绩贡献,同时,作为公司的芯片供应商,通过收购获得产业链延伸使得公司在相关产业的抗风险能力显著提升,有望形成有效的协同效应。

  公司持续推进在智能家居、智慧社区、物联网相关领域内的拓展和开发,在拥有了集成电路设计能力之后,公 司在已有的电力线载波通讯领域内的产品技术储备有望在以智能家居、智慧城市为代表的物联网行业内的获得客观的发展机遇,同时公司也在积极研发基于低功耗蓝牙通信、GPS/北斗导航领域内的技术研发推进,未来有望进一步拓宽公司的产品线,形成更加丰富的产品线发展。

  风险提示:国家电网智能化改造速度低于预期;智能家居产品的市场拓展不及预期:

  国内领先的数据中心建设和综合服务的提供商:荣之联是国内领先的数据中心建设和综合服务的提供商。公司专注于数据中心领域,提供从咨询、设计、系统部署、集成、软件开发、到运维管理及后续升级改造等全套解决方案和专业服务。主要围绕大中型企事业单位,致力于融合云计算、大数据技术,推动企业信息资源的创新应用。公司在政府、电信、金融、能源等行业领域有着较高的市场占有率,形成了以一大批优质的、大中型企事业单位为主体的客户群体。

  积极发展车联网和基因测序业务,布局现在和未来:目前公司车联网的业务主要有两类:一是为企业和政府提供平台开发、解决方案与终端销售;二是去年定增的项目车联网综合大数据运营服务平台,为保险公司及汽车经销和服务商等行业客户提供数据增值服务,主要布局UBI(基于个人驾车习惯的保险)未来的高增长。同期,募投兴建平台式的基因测序数据与分析云计算平台,布局生物数据存储与分析的快速发展。

  大数据、云计算:2016年全球大数据市场规模将达到453亿美元。当前,大数据在我国处于起步发展阶段,行业增速高达30%。同时,云计算的飞速发展同样会带动数据中心业务的长足发展。根据IDC的数据,虽然未来企业私有数据中心行业的硬件投入增速稳定在10%上下,但现有系统云化和相关软件和服务的年复合增长率未来3-4年会保持在30%的较高速度。

  车联网整体业务继续快速发展:在技术环境成熟,政策全力推动的大环境下,车联网用户数量快速增长。根据前瞻产业研究院的数据,到2015年中国车联网用户数已超过1000万户,预计到2020年我国车联网用户渗透率接近25%,所对应的车联网的市场规模会超过5000亿,空间可观。

  我国的UBI市场刚刚起步,但技术条件和和社会需求条件相对成熟,根据中国汽车工业协会的预测,2020年我国汽车保有量将达到2.77亿,所对应的UBI车险空间是800-1000亿级的年总规模。

  建立平台式的基因测序数据与分析云计算平台:基因组信息的获取、处理、存储、分配和解释,揭示了人类及其他动植物基因的重要信息,继而对展开疾病治疗、药物设计等方面有着重要指导意义。

  随着基因测序成本的不断下降和基因数据在各科研单位工作中重要性的不断提升,随之而来的便是对基于专业第三方基因数据分析平台的巨大需求。专业的基因数据分析平台可提供海量数据存储、自动化分析、数据传输、生物信息研究和共享等服务。近年来基因测序技术的飞跃发展,检测成本的大幅下降,为其商业化应用奠定了技术基础。据BCCResearch的统计和预测,全球基因测序市场总量从2007年的794.1万美元增长至2013年的45亿美元,预计未来几年全球市场仍将继续保持快速增长,2018年将达到117亿美元,年均复合增长率达到21.2%,未来基因测序市场的发展潜力很大。

  投资评级:我们预计公司2016年至2018年EPS分别为0.62、0.78和1.10元。现在公司股价对应的PE倍数分别是16年65.9倍、17年52.9倍和18年的37.5倍。公司16年和17年的估值高于行业的平均估值水平。考虑到公司在近两年里积极布局车联网大数据平台和生物信息云,未来空间可观,我们维持公司“推荐”评级。

  智能卡业务龙头公司:公司作为智能卡行业的领先企业,成立18年来,公司专注于智能卡通信、金融支付与安全、政府公共事业等应用领域的产品的研发、生产与销售,规模与资质优势明显,把成为“国际化智能卡产品及相关系统集成与整体解决方案的提供商和服务商”做为发展愿景。公司在智能卡业务保持较大的竞争优势:1. 近三年公司专注主业,智能卡业务营收占比超过95%,公司主要研发投入集中,具备智能卡完整的设计、生产、加工、测试生产线,技术积累深厚,成本控制能力一流,营收保持10%以上增速,归母净利润保持10%以上增速,行业竞争力突出。2.国内外业务协调发展,海外业务收入占总收入近1/3并保持高速增长。海外市场方面去年出货量创海外电信市场历史新高,公司成功进入独联体市场,海外金融卡业务稳步增长。3.在多个领域内客户建立了良好持久的合作关系:通信业务领域,公司主营SIM卡生产,为国内通信市场主流供应商。在金融支付与安全领域,2015年公司以金融卡产品为代表的安全支付业务快速增长,尤其是金融卡市场,已成功入围工行、中行等国有大型商业银行,及多家全国性股份制商业银行、省农信及部分地方商业银行。在政府公共事业领域,公司深入推进社保卡业务,加大城市“一卡通”业务拓展力度,并在居民健康卡领域取得新的进展。

  物联网爆发催生发展新动力:公司在国内通信运营商SIM卡市场份额优势巨大,未来将跟随运营商在物联网方面快速布局,分享行业红利。1.物联网行业在需求侧和供给侧都达到良好的快速增长阶段,行业处于快速爆发期,具有巨大发展潜力。2.物联网SIM卡行业将伴随整个物联网的发展快速爆发,并且长期处于市场忽略状态,具有明显预期差。IDC预测2020年达到207亿个设备,华为预测2025年达到1000亿个设备,2020-2025年间,会有200-1000亿张SIM卡的需求,市场空间将达到1000亿。3.公司作为智能卡行业龙头,将获益于物联网爆发式增长,智能卡业务持续带来增长动力。

  智慧城市推进为公司系统集成业务带来新契机:城联数据城市通卡综合服务平台运营工作开展迅速,平台开发、业务合作、城市签约及落地均有所突破,部分城市通卡公司完成正式上线工作。在万物互联、智慧城市高速推进的今天,公司在通信、金融、社保等关键行业的技术优势、资质优势、市场份额凸显了公司在运营服务与系统集成业务方面的潜力。在各行业业务相互促进,协调发展的同时,有望打造新的利润贡献点。

  盈利预测与投资建议:预计公司2016-2018 年的EPS为0.23 元、0.33 元/0.48元,对应 PE 70/49/34X。我们认为公司在智能卡业务将保持稳定增长。智能终端业务受益于整体行业有望放量,给予“买入”评级。



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